KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis): Berechnen und verstehen

Q: Was bedeutet ein negatives KBV und ist das überhaupt möglich?

Ja, ein negatives KBV ist rechnerisch möglich und ein sehr wichtiges Warnsignal für dich. Es entsteht, wenn das Eigenkapital in der Bilanz negativ wird. Das passiert, wenn die angehäuften Verluste der Vergangenheit oder massive Schulden höher sind als die Vermögenswerte des Unternehmens. In der Fachsprache nennt man das "nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag". Ein negatives KBV deutet oft auf eine bilanzielle Überschuldung hin. Für dich als Investor bedeutet das höchste Alarmstufe. Zwar gehen solche Unternehmen nicht zwangsläufig sofort pleite (solange der Cashflow für die Zinszahlungen reicht), aber das Risiko eines Totalverlusts ist extrem hoch. In den meisten Finanzportalen wird das KBV in solchen Fällen gar nicht erst angezeigt oder mit "N/A" markiert.

Q: Wann sollte ich das KBV und wann das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) nutzen?

Diese beiden Kennzahlen sind keine Konkurrenten, sondern ergänzen sich, haben aber unterschiedliche Stärken. Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) blickt auf die Ertragskraft und ist ideal für stabile Unternehmen, die regelmäßig Gewinne schreiben. Es beantwortet die Frage: "Wie viele Jahre dauert es, bis der Gewinn meinen Einsatz zurückgezahlt hat?" Das KBV hingegen blickt auf die Substanz und ist besonders wertvoll, wenn das KGV versagt. Das ist oft bei zyklischen Unternehmen (z.B. Stahl, Rohstoffe) der Fall, deren Gewinne stark schwanken oder die temporär Verluste schreiben (wodurch das KGV nutzlos wird). Die Substanz in der Bilanz schwankt viel weniger als der Gewinn. Wenn ein Unternehmen also gerade keinen Gewinn macht, hilft dir das KBV zu beurteilen, ob der Aktienkurs im Verhältnis zur vorhandenen "Hardware" (Fabriken, Maschinen) günstig ist.

Q: Was ist der Unterschied zwischen dem normalen KBV und dem "Tangible Book Value"?

Das normale KBV nimmt das gesamte Eigenkapital als Basis. Darin enthalten sind auch immaterielle Vermögenswerte wie der sogenannte "Goodwill" (Firmenwerte, die bei Übernahmen entstehen, wenn der Kaufpreis über dem Buchwert lag). Konservative Value-Investoren trauen diesen Positionen oft nicht, da man Goodwill im Ernstfall nicht einfach verkaufen kann wie eine Maschine. Deshalb berechnen Profis oft das Kurs-Tangible-Buchwert-Verhältnis (Price-to-Tangible-Book). Hierbei werden alle immateriellen Vermögenswerte und der Goodwill vom Eigenkapital abgezogen. Übrig bleibt nur die "harte" Substanz, die man anfassen kann. Für dich ist das besonders bei Bankenanalysen relevant: Es zeigt dir, was im absoluten Worst-Case-Szenario an greifbarem Wert für die Aktionäre übrig bliebe. Ist auch diese Kennzahl niedrig, ist die Sicherheitsmarge deutlich höher.

Q: Wie berücksichtigte Benjamin Graham das KBV in seiner Strategie?

Benjamin Graham, der Lehrmeister von Warren Buffett, verließ sich nie allein auf das KBV. Er entwickelte eine berühmte Daumenregel, die beide Welten verbindet: Die Bewertung einer Aktie gilt als defensiv und sicher, wenn das Produkt aus KGV und KBV die Zahl 22,5 nicht übersteigt. Diese Zahl leitet sich daraus ab, dass Graham ein KGV von maximal 15 und ein KBV von maximal 1,5 als Obergrenze ansah ($15 \times 1,5 = 22,5$). Wenn du also eine Aktie findest, die ein sehr niedriges KBV von 0,8 hat, dürfte sie laut dieser Regel ein höheres KGV haben (bis ca. 28), um immer noch als Kaufkandidat nach Graham zu gelten. Diese historische Formel hilft dir, nicht zu starr auf eine einzelne Kennzahl zu schauen, sondern das Verhältnis von Ertrag und Substanz kombiniert zu bewerten.

Q: Wirkt sich Inflation auf die Aussagekraft des KBV aus?

Absolut, und das ist ein Aspekt, den viele Anfänger übersehen. Die Bilanz weist Vermögenswerte oft zu historischen Anschaffungskosten aus. Wenn ein Unternehmen vor 30 Jahren Fabrikhallen gebaut hat, stehen diese vielleicht mit sehr niedrigen Werten in den Büchern. Durch die Inflation sind die Gebäude und Grundstücke heute real aber oft viel mehr wert. In Zeiten hoher Inflation oder bei sehr alten Unternehmen unterschätzt der Buchwert daher systematisch den wahren Wert der Assets. Das errechnete KBV ist dann künstlich zu hoch (weil der Nenner zu klein ist). Wenn du Unternehmen analysierst, die seit Jahrzehnten existieren und viele Immobilien besitzen, musst du im Hinterkopf behalten, dass das "echte" KBV wahrscheinlich attraktiver ist, als es auf dem Finanzportal steht, weil die stillen Reserven durch die Inflation angewachsen sind.

KBV: Das Wichtigste auf einen Blick

Definition: Das KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis) zeigt, wie viel du an der Börse für einen Euro des bilanziellen Eigenkapitals (Substanz) bezahlst. Es ist der „Realitätscheck“ zwischen Aktienkurs und Buchwert.

Die Formel: Aktienkurs / Buchwert je Aktie. Ein Wert von 1,0 bedeutet theoretisch eine faire Bewertung der reinen Substanz.

Interpretation KBV < 1: Die Aktie kostet weniger als ihr liquidierbares Eigenkapital. Das ist entweder ein massives Schnäppchen (Value-Chance) oder eine Warnung (Value Trap), dass der Markt Verluste oder Risiken erwartet.

Interpretation KBV > 1: Investoren zahlen einen Aufschlag auf die Substanz. Dies ist bei profitablen Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen (Burggraben) der Normalfall.

Sektor-Abhängigkeit: Die Kennzahl ist extrem branchenabhängig.

Niedriges KBV normal bei: Banken, Versicherungen, Versorger, Schwerindustrie.

Hohes KBV normal bei: Software, Technologie, Dienstleistung (da kaum physisches Anlagevermögen).

Größte Schwäche: Das KBV ignoriert immaterielle Werte (Marke, Patente, Software, Netzwerk), die nicht in der Bilanz stehen. Für Tech-Aktien ist das KBV daher oft nutzlos.

Tipp: Nutze das KBV niemals isoliert. Kombiniere es immer mit der Eigenkapitalrendite (ROE). Ein hohes KBV ist nur gerechtfertigt, wenn das Unternehmen auch hohe Renditen auf sein Eigenkapital erwirtschaftet.

Was ist das KBV (Kurs-Buchwert-Verhältnis)?

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis, international als Price-to-Book Ratio (P/B Ratio) bekannt, setzt den aktuellen Börsenwert eines Unternehmens in Relation zu seinem bilanziellen Eigenkapital (Buchwert). Es gibt an, wie viel ein Anleger bezahlen muss, um einen Euro des Nettovermögens des Unternehmens zu erwerben. Ein Wert von 1,0 bedeutet theoretisch, dass die Aktie genau zu ihrem Substanzwert gehandelt wird. Das KBV ist somit ein klassischer Indikator für die „Substanz“ einer Aktie.

Viele Investoren betrachten das KBV als den „Realitätscheck“ der Börse. Während andere Kennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf volatilen Gewinnschätzungen basieren, fußt das KBV auf der Bilanz – also dem, was dem Unternehmen nach Abzug aller Schulden rein rechnerisch gehört. Besonders im Value-Investing, geprägt durch Legenden wie Benjamin Graham und Warren Buffett, spielt diese Kennzahl eine zentrale Rolle, um Schnäppchen zu identifizieren.

Doch Vorsicht: Ein niedriges KBV ist nicht automatisch ein Kaufsignal. Es kann auch auf fundamentale Probleme im Unternehmen hindeuten. Um das Verhältnis richtig einzuordnen, müssen wir zunächst verstehen, was der „Buchwert“ in der Praxis eigentlich darstellt und wie sich die Kennzahl zusammensetzt.

Der Buchwert als Fundament

Der Buchwert entspricht dem Eigenkapital des Unternehmens. Er berechnet sich simpel aus der Summe aller Vermögenswerte (Maschinen, Gebäude, Bargeld, Vorräte) abzüglich aller Verbindlichkeiten (Kredite, Rückstellungen, Schulden).

Was übrig bleibt, gehört rein rechtlich den Aktionären. Würde man das Unternehmen heute auflösen, alle Assets zu ihren Bilanzwerten verkaufen und alle Schulden tilgen, wäre der Buchwert der Betrag, der theoretisch zur Ausschüttung bereitstünde. Das KBV sagt dir also: Zahlst du einen Aufschlag auf dieses Nettovermögen (KBV > 1) oder bekommst du es mit einem Abschlag (KBV < 1)?

Wie wird das KBV berechnet?

Das KBV lässt sich auf zwei Arten berechnen: Entweder man teilt die gesamte Marktkapitalisierung durch das gesamte Eigenkapital, oder man rechnet auf Basis einer einzelnen Aktie. Beide Wege führen mathematisch zum selben Ergebnis, wobei die Berechnung pro Aktie für Privatanleger meist greifbarer ist.

Die Grundformel lautet:

$KBV = \frac{\text{Aktienkurs}}{\text{Buchwert je Aktie}}$

Um den Nenner zu erhalten, benötigst du folgende Zwischenrechnung:

$\text{Buchwert je Aktie} = \frac{\text{Eigenkapital (aus der Bilanz)}}{\text{Anzahl der ausstehenden Aktien}}$

Diese Formel wirkt auf den ersten Blick trivial, doch der Teufel steckt oft im Detail der Bilanzierung. Lass uns das an einem konkreten Beispiel durchspielen, damit du ein Gefühl für die Größenordnungen bekommst.

Praxis-Beispiel: Die „Maschinenbau Müller AG“

Stell dir vor, du analysierst ein solides deutsches Industrieunternehmen.

Blick in die Bilanz: Das Eigenkapital beträgt 500 Millionen Euro.
Aktienanzahl: Es sind 10 Millionen Aktien im Umlauf.
Börsenkurs: Die Aktie notiert aktuell bei 40 Euro.

Schritt 1: Buchwert je Aktie ermitteln

$\text{Buchwert je Aktie} = \frac{500.000.000 €}{10.000.000 \text{ Aktien}} = 50 €$

Das bedeutet: Jedem Anteilsschein stehen 50 Euro an bilanziertem Reinvermögen gegenüber.

Schritt 2: KBV berechnen

$KBV = \frac{40 €}{50 €} = 0,8$

In diesem Szenario liegt das KBV bei 0,8. Du zahlst also an der Börse nur 80 Cent für einen Euro an Unternehmenssubstanz. Das klingt zunächst nach einem klassischen „Sonderangebot“. Ob es wirklich eines ist, klären wir im nächsten Abschnitt.

Wie interpretiere ich das KBV richtig?

Ein KBV von genau 1,0 gilt als „Fair Value“ in Bezug auf die Substanz, ist aber an der modernen Börse eher selten. Die Interpretation hängt massiv davon ab, ob der Wert deutlich unter oder über dieser Schwelle liegt. Investoren nutzen diese Kennzahl, um die Marktstimmung gegenüber der tatsächlichen Unternehmensbasis abzugleichen.

Generell gilt: Je niedriger das KBV, desto „günstiger“ ist die Substanz bewertet. Doch Zahlen ohne Kontext sind wertlos. Ein niedriges KBV kann eine einmalige Kaufgelegenheit sein – oder eine Warnung vor einem sterbenden Geschäftsmodell.

KBV unter 1: Schnäppchen oder „Value Trap“?

Liegt das KBV unter 1 (wie in unserem Beispiel mit 0,8), bewertet der Markt das Unternehmen niedriger als sein Eigenkapital.

Die Chance: Der Markt übertreibt oft nach unten. Bei soliden Firmen in temporären Krisen ist dies der Moment, auf den Value-Investoren warten. Du kaufst den Dollar für 80 Cents.
Das Risiko (Value Trap): Oft hat der Markt recht. Wenn Investoren erwarten, dass das Unternehmen künftig Verluste schreibt, die das Eigenkapital aufzehren werden, ist der Abschlag gerechtfertigt. Auch wenn Vermögenswerte in der Bilanz zu hoch angesetzt sind (z.B. veraltete Maschinen, die niemand mehr kauft), ist das „echte“ KBV eigentlich viel höher.

KBV über 1: Der Preis für Qualität und Wachstum

Ein KBV deutlich über 1 bedeutet, dass Investoren bereit sind, einen Aufpreis auf die Substanz zu zahlen.

Dies ist der Normalfall bei gesunden Unternehmen. Der Aufschlag reflektiert die Erwartung, dass das Unternehmen mit seinem Kapital hohe Gewinne erwirtschaftet. Ein Unternehmen mit einer starken Marke (wie Coca-Cola) oder patentierter Technologie handelt oft weit über dem Buchwert, weil die „Substanz“ allein nicht die Quelle des Gewinns ist, sondern die Marke oder das Know-how.

Der Zusammenhang mit der Eigenkapitalrendite (ROE)

Das KBV darfst du nie isoliert betrachten. Es muss immer ins Verhältnis zur Eigenkapitalrendite (Return on Equity, ROE) gesetzt werden.

Ein hohes KBV ist gerechtfertigt, wenn das Unternehmen eine hohe Eigenkapitalrendite erwirtschaftet.
Ein niedriges KBV ist oft fair, wenn das Unternehmen kaum Rendite auf sein Kapital erzielt.

Die Faustformel für Profis: Ein Unternehmen, das dauerhaft weniger Rendite erwirtschaftet als seine Kapitalkosten, verdient kein KBV über 1.

Welches KBV ist „gut“? (Branchenvergleich)

Es gibt keinen universellen „guten“ Wert für das KBV. Was im Bankensektor als teuer gilt, wäre im Technologiesektor spottbillig. Die Kapitalintensität der Branche bestimmt das durchschnittliche Bewertungsniveau. Du musst Äpfel mit Äpfeln vergleichen.

Industriezweige, die viele Fabriken und Maschinen benötigen (Asset Heavy), haben naturgemäß höhere Buchwerte und tendenziell niedrigere KBVs. Dienstleister oder Softwarefirmen (Asset Light) haben kaum bilanzielles Eigenkapital, weshalb ihre KBVs oft astronomisch hoch wirken, ohne dass die Aktie zwangsläufig teuer ist.

Benchmark-Tabelle nach Sektoren

Hier ist eine Orientierungshilfe für typische KBV-Spannen in verschiedenen Branchen (Stand normaler Marktphasen):

Branche	Typisches KBV	Grund für das Niveau
Banken & Versicherungen	0,5 – 1,2	Bilanz besteht fast nur aus finanziellem Vermögen; Bewertung oft nahe Buchwert. Stark zyklisch.
Versorger / Energie	1,0 – 2,0	Sehr anlageintensiv (Kraftwerke, Netze). Stabile, aber moderate Renditen.
Automobilindustrie	0,6 – 1,5	Hohes Anlagevermögen, zyklische Gewinne, hoher Kapitalbedarf.
Industrie / Maschinenbau	1,5 – 3,0	Solide Substanz, aber Wertschöpfung durch Ingenieurskunst rechtfertigt Aufschläge.
Technologie / Software	5,0 – 20,0+	Kaum physisches Eigenkapital. Wert liegt im Code, Netzwerk und IP (nicht in der Bilanz).
Konsumgüter (Marken)	4,0 – 10,0	Der Markenwert (Brand Equity) steht meist nicht in der Bilanz, treibt aber den Kurs.

Experten-Tipp: Vergleiche das KBV einer Aktie immer primär mit dem historischen Durchschnitt der eigenen Aktie (5-Jahres-Schnitt) und dem Durchschnitt der direkten Wettbewerber.

Wo liegen die Grenzen und Risiken des KBV?

Das KBV ist eine Kennzahl aus dem Industriezeitalter und stößt in der modernen, digitalen Ökonomie zunehmend an ihre Grenzen. Das größte Problem ist die Blindheit gegenüber immateriellen Vermögenswerten. Bilanzierungsregeln hinken der wirtschaftlichen Realität oft hinterher.

Verlässt du dich blind auf das KBV, wirst du systematisch die besten Tech-Aktien verpassen und stattdessen in schrumpfende „Old Economy“-Firmen investieren.

1. Das Problem der immateriellen Werte (Intangibles)

Bei Unternehmen wie SAP, Alphabet oder Apple sind die wertvollsten Assets nicht die Bürogebäude, sondern Algorithmen, Patente, Nutzerdaten und die Marke. Diese „Intangibles“ dürfen oft gar nicht oder nur sehr konservativ in der Bilanz aktiviert werden (besonders selbst geschaffene Werte).

Konsequenz: Der Buchwert (Nenner) ist viel zu klein, das KBV wirkt optisch extrem teuer, obwohl das Unternehmen fundamental günstig sein kann.

2. Stille Reserven und Lasten

Der Buchwert basiert auf historischen Anschaffungskosten abzüglich Abschreibungen.

Beispiel Immobilien: Ein Unternehmen hat vor 20 Jahren ein Grundstück in München für 1 Mio. € gekauft. In der Bilanz steht es heute vielleicht noch mit 1 Mio. €, ist aber real 10 Mio. € wert. Das ist eine „stille Reserve“. Das errechnete KBV ist in diesem Fall höher als das „reale“ KBV.
Beispiel Maschinen: Umgekehrt können Maschinen in der Bilanz stehen, die technisch veraltet sind und die niemand mehr kaufen würde. Hier ist der Buchwert zu hoch angesetzt.

3. Verzerrung durch Aktienrückkäufe

Kauft ein profitables Unternehmen massiv eigene Aktien zurück, sinkt das Eigenkapital in der Bilanz (technischer Vorgang). Dadurch sinkt der Buchwert, und das KBV steigt mathematisch an – oft in extreme Höhen. Das ist aber kein schlechtes Zeichen, sondern oft ein Qualitätsmerkmal (gute Kapitalallokation). Ein Beispiel hierfür war jahrelang McDonald’s oder Home Depot.

Wie nutze ich das KBV in der Praxis?

Das KBV ist ein hervorragender Erstfilter, um unterbewertete Substanzwerte zu finden, aber niemals das alleinige Entscheidungskriterium. Nutze es am besten in Kombination mit anderen Kennzahlen in einer „Value-Checkliste“.

Hier ist ein bewährter Workflow, um das KBV in deine Analyse einzubauen:

Deine Value-Investing-Checkliste

Der Filter: Suche nach Unternehmen mit einem KBV im unteren Drittel ihrer Branchen-Range (z.B. Autohersteller mit KBV < 0,7).
Der Schulden-Check: Ein niedriges KBV ist wertlos, wenn das Unternehmen in Schulden ertrinkt. Prüfe das „Debt-to-Equity“-Ratio. Ist die Verschuldung moderat?
Der Rentabilitäts-Check: Warum ist die Aktie billig? Macht das Unternehmen noch Gewinn? Prüfe den ROE (Eigenkapitalrendite). Ein niedriges KBV bei positivem und stabilem ROE ist das ideale Szenario.
Der „Tangible Book Value“: Bereinige bei Bedarf den Buchwert um den „Goodwill“ (Firmenwert aus Übernahmen), um den harten materiellen Buchwert (Tangible Book Value) zu erhalten. Das macht die Bewertung noch konservativer.

Mein Rat als Abschluss

Nutze das KBV vor allem bei Banken, Versicherungen, Immobilienfirmen und klassischer Industrie. Bei Tech- und Wachstumsaktien legst du es besser beiseite und fokussierst dich auf Cashflow-Kennzahlen oder das KUV (Kurs-Umsatz-Verhältnis).

FAQ: Häufig gestellte Fragen zum KBV

Was bedeutet ein negatives KBV und ist das überhaupt möglich?

Ja, ein negatives KBV ist rechnerisch möglich und ein sehr wichtiges Warnsignal für dich. Es entsteht, wenn das Eigenkapital in der Bilanz negativ wird. Das passiert, wenn die angehäuften Verluste der Vergangenheit oder massive Schulden höher sind als die Vermögenswerte des Unternehmens. In der Fachsprache nennt man das „nicht durch Eigenkapital gedeckter Fehlbetrag“. Ein negatives KBV deutet oft auf eine bilanzielle Überschuldung hin. Für dich als Investor bedeutet das höchste Alarmstufe. Zwar gehen solche Unternehmen nicht zwangsläufig sofort pleite (solange der Cashflow für die Zinszahlungen reicht), aber das Risiko eines Totalverlusts ist extrem hoch. In den meisten Finanzportalen wird das KBV in solchen Fällen gar nicht erst angezeigt oder mit „N/A“ markiert.

Wann sollte ich das KBV und wann das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) nutzen?

Diese beiden Kennzahlen sind keine Konkurrenten, sondern ergänzen sich, haben aber unterschiedliche Stärken. Das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) blickt auf die Ertragskraft und ist ideal für stabile Unternehmen, die regelmäßig Gewinne schreiben. Es beantwortet die Frage: „Wie viele Jahre dauert es, bis der Gewinn meinen Einsatz zurückgezahlt hat?“ Das KBV hingegen blickt auf die Substanz und ist besonders wertvoll, wenn das KGV versagt. Das ist oft bei zyklischen Unternehmen (z.B. Stahl, Rohstoffe) der Fall, deren Gewinne stark schwanken oder die temporär Verluste schreiben (wodurch das KGV nutzlos wird). Die Substanz in der Bilanz schwankt viel weniger als der Gewinn. Wenn ein Unternehmen also gerade keinen Gewinn macht, hilft dir das KBV zu beurteilen, ob der Aktienkurs im Verhältnis zur vorhandenen „Hardware“ (Fabriken, Maschinen) günstig ist.

Was ist der Unterschied zwischen dem normalen KBV und dem „Tangible Book Value“?

Das normale KBV nimmt das gesamte Eigenkapital als Basis. Darin enthalten sind auch immaterielle Vermögenswerte wie der sogenannte „Goodwill“ (Firmenwerte, die bei Übernahmen entstehen, wenn der Kaufpreis über dem Buchwert lag). Konservative Value-Investoren trauen diesen Positionen oft nicht, da man Goodwill im Ernstfall nicht einfach verkaufen kann wie eine Maschine. Deshalb berechnen Profis oft das Kurs-Tangible-Buchwert-Verhältnis (Price-to-Tangible-Book). Hierbei werden alle immateriellen Vermögenswerte und der Goodwill vom Eigenkapital abgezogen. Übrig bleibt nur die „harte“ Substanz, die man anfassen kann. Für dich ist das besonders bei Bankenanalysen relevant: Es zeigt dir, was im absoluten Worst-Case-Szenario an greifbarem Wert für die Aktionäre übrig bliebe. Ist auch diese Kennzahl niedrig, ist die Sicherheitsmarge deutlich höher.

Wie berücksichtigte Benjamin Graham das KBV in seiner Strategie?

Benjamin Graham, der Lehrmeister von Warren Buffett, verließ sich nie allein auf das KBV. Er entwickelte eine berühmte Daumenregel, die beide Welten verbindet: Die Bewertung einer Aktie gilt als defensiv und sicher, wenn das Produkt aus KGV und KBV die Zahl 22,5 nicht übersteigt.
Diese Zahl leitet sich daraus ab, dass Graham ein KGV von maximal 15 und ein KBV von maximal 1,5 als Obergrenze ansah ($15 \times 1,5 = 22,5$). Wenn du also eine Aktie findest, die ein sehr niedriges KBV von 0,8 hat, dürfte sie laut dieser Regel ein höheres KGV haben (bis ca. 28), um immer noch als Kaufkandidat nach Graham zu gelten. Diese historische Formel hilft dir, nicht zu starr auf eine einzelne Kennzahl zu schauen, sondern das Verhältnis von Ertrag und Substanz kombiniert zu bewerten.

Wirkt sich Inflation auf die Aussagekraft des KBV aus?

Absolut, und das ist ein Aspekt, den viele Anfänger übersehen. Die Bilanz weist Vermögenswerte oft zu historischen Anschaffungskosten aus. Wenn ein Unternehmen vor 30 Jahren Fabrikhallen gebaut hat, stehen diese vielleicht mit sehr niedrigen Werten in den Büchern. Durch die Inflation sind die Gebäude und Grundstücke heute real aber oft viel mehr wert. In Zeiten hoher Inflation oder bei sehr alten Unternehmen unterschätzt der Buchwert daher systematisch den wahren Wert der Assets. Das errechnete KBV ist dann künstlich zu hoch (weil der Nenner zu klein ist). Wenn du Unternehmen analysierst, die seit Jahrzehnten existieren und viele Immobilien besitzen, musst du im Hinterkopf behalten, dass das „echte“ KBV wahrscheinlich attraktiver ist, als es auf dem Finanzportal steht, weil die stillen Reserven durch die Inflation angewachsen sind.

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